【孙朝】 美联储将通过掌控资金成本来设定利率

孙朝

【孙朝】 美联储将通过掌控资金成本来设定利率

/ U5 o% _. p# p- z- N# G% S2 M' b    美联储官员对于如何引导货币政策回归正常的态度正发生转变。美联储考虑的潜在计划包括为超额准备金支付利息，以及通过“逆回购”工具来平抑利率，后者主要是美联储与银行系统外实体的借贷生息动作。
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! A: V! g2 V: C7 i5 Z% b    上述选择和之前的抽取金融系统储备的方式不同——让美债和抵押支持证券逐步到期，并逐渐美联储的资产负债表中消失。

    在2011年6月的货币政策例会上，美联储官员认可了一项退出非常规货币政策举措，并引导利率水平回归正常的长期计划，该计划现在看来越发过时了。新的退出计划框架目前正在美联储内部进行磋商，并缓慢地展露雏形。

    根据这份最新计划，美联储可能在未来数年内将超额储备留在银行系统，并永不触碰。除了向银行支付储备金利息，美联储也将采用一种逆回购协议来平滑市场利率，央行将与银行系统外的企业完成交易，同时向企业支付借款利息。

    美联储不再从金融系统抽取资金，或者通过货币供给来调整利率，美联储将通过掌控资金成本来设定利率，该行将充当利率价格制定者的角色。美联储此前声称，将所有现金留在金融系统意味着可能不会激进地抛售抵押支持证券。纽约联储主席杜德利(William Dudley)上周向媒体表示，这意味着美联储无需按照先前计划被迫让证券到期，从而在最终加息之前的数月内将相关证券从资产负债表中清空。

    依照美联储最初的想法，这一过程就像短跑赛的发令枪，“这一枪”现在不会在比赛开始之前鸣响。不过上述两种选择都还没有定论，部分美联储官员希望回到储备金稀缺的老时代。而逆回购操作计划是美联储退出路径新选择的关键内容，因为此举造成的决策成本可能让部分官员感到不安。
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5 F; L) b" j0 \: w; {+ q3 _" q- `: `    部分官员认为，回购利率可能会掩盖或者决定联邦基金利率，而后才是诸多{词语被屏蔽}金融合约成本的基准指标。
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3 X9 {3 m- r9 S% F# g( W    美联储主席耶伦(Janet Yellen)需要在未来几个月里说服联储官员们，投资者则需要仔细聆听央行声音，因为相关决定将成为新一轮利率周期的风向标。
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