【一季度的大盘将何去何从】

我是一只鱼

经济数据持续走强，信贷资金平稳可能成为一季度驱动行情的主要利好因素，但同时管理层调控房地产等资产价格的不确定因素则可能压制看多的发散，本栏认为一季度的总体态势应是保持犹豫中的震荡格局。
　　作为一项重要的经济先行指标， 美国、欧洲、中国过去几天相继公布的采购经理人指数(PMI)不约而同发出异常强劲的信号，这也让市场对经济复苏的信心大大巩固。摩根大通根据各国采购经理指数编制的一项全球综合PMI指数去年12月份升至55，为2006年4月以来的最高值，其中新订单指数升至5年半高位。制造企业的雇用意向指数自2008年3月以来首次升至50以上，表明裁员潮可能即将结束。　尤其值得关注的是，中国、印度等亚洲经济体的最新数据发出强劲复苏信号，成为带动全球复苏的龙头。而考虑到国内投资的持续性和效应滞后性，今年一季度经济数据更是可望有较强的持续表现。
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　　另外一个方面，一季度的资金面可能相对平稳。虽然10年全年信贷规模不可能再重蹈09年的“覆辙”，但考虑历来年初都是银行放贷的高峰期，一季度银行信贷不至于像09年年底那样相对紧缩。由于银行的盈利需求(即越早放款赢利越丰厚)及年初指标宽松，可以说前松后紧几乎是每一年银行放贷的特点。有专家预计，即10年一季度信贷释放量甚至可能等同于09年一季度。如中金公司发布报告预估，去年企业贷而未用的资金约1.6万亿元，这些资金可在今年继续使用。这意味着今年实际可用的信贷资金将逾9万亿元。加之估计银行业将把投放重点落在上半年，按照惯常经验来看，预计一季度月均新增贷款将超过1万亿元。

, z3 a- |$ s5 d1 S# N　　但由于央行目前更注重调控的预见性和均衡性，其年初就加大公开市场回收力度证明，央行力度防范季度性信贷脉冲的意图较明显。因此，在两者的对冲下，预期一季度信贷保持较平稳的状态，信贷资金既不会过于宽松，也不会过于紧张。同时在维持整个信贷均衡的背景下，出于防通胀的需要，也不排除央行一次性微调保证金率的可能性。
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　　考虑到经济复苏数据的持续走好和资金相对平稳，一季度市场不太可能大跌。而美元反弹对市场的影响可能逐步减弱，一季度货币政策转向的可能性较低等等因素，都会有利于市场预期的稳定。　同时我们仍要注意管理层针对房地产等资产价格市场调控的不明朗因素会成为压制市场信心的主要负面因素。　正因此，一季度的市场心理很可能是犹豫徘徊为主，震荡态势将较为明显。在此背景下，挖掘结构性热点或波段操作，则应是最合理的策略。